宏观顺风未改，目标动能节奏放缓
全球流动性持续扩张，调至2026年2月全球M2逼近13.44万亿美元历史高位，涨潜但比特币价格较第一季度下跌约27%，比特币第倍上呈现流动性和价格反向运动。季度价下具两中国贡献超六成M2增长，目标受限于国内加密交易监管，调至资金传导至比特币市场渠道有限。涨潜美国贡献仅10%，美元流动性仍是主要驱动因素。地缘冲突推高通胀，降息预期受压
伊朗冲突引发石油供应紧张，布伦特原油一度升至118美元/桶，美国3月CPI跃升至3.3%，创两年新高。美联储降息路径收窄，点阵图显示2026年仅预期一次降息。然而，霍尔木兹海峡部分开放后油价回落，核心CPI稳定在2.6%，表明冲击尚未全面扩散。鲍威尔任期即将结束，新任主席提名正在进行，宽松方向未变，降息次数减少但趋势延续。机构资金流逆转，积累迹象显现
比特币现货ETF自2025年11月推出以来经历连续五个月净流出，但自3月起转为月度净流入。截至4月中旬，年内累计资金流转正，资产管理规模回升至965亿美元。企业囤币行动加速，某策略公司单周买入25.4亿美元比特币，总持仓达81.5万枚。参与主体数量未显著增加，但大额机构持续折价建仓。链上指标走出恐慌区，转向早期均衡
MVRV-Z、NUPL和aSOPR等关键链上指标已脱离第一季度极端悲观状态，进入修复阶段。短期持有者平均成本持续下行，反映投机资金退出与新买家低位吸纳同步发生。当前价格7.05万美元较长期持有者平均成本7.8万美元低约13%，突破该水平或成趋势反转信号。全网平均成本基础5.4万美元为关键风险支撑，跌破将触发网络整体未实现亏损。表面增长背后隐现疲态
4月上半月日均交易量同比上升37.9%，达56.4万笔，但活跃地址数同比下降13.2%，单笔转账规模下降34.1%至1.19 BTC。数据反映少数用户重复小额操作，非真实经济活动扩张。比特币生态项目TVL显著下滑，BTCFi总锁定价值下降10%，仅占总量0.46%。基本面支撑逻辑弱化，第一季度维持的0%基准下调至-10%。目标价调整不等于看空，上涨空间反而扩大
采用贴现现金流模型，以2026年4月初均价为基准，中性目标定为13.25万美元。叠加宏观+20%与基本面-10%调整，12个月目标价设为14.3万美元。虽较前值18.55万美元下调23%，但因价格回调，从当前价位计算的上行空间由93%扩大至103%。牛市逻辑未变，关键观察点包括突破7.8万美元阻力、ETF持续净流入及地缘风险缓解后的政策转向。（此处为tp钱包快讯）